中航重机股票(东方证券：给予中航重机买入评级，目标价位3424元)

东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对中航重机进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，净利率创新高，加快布局超大锻造能力》，本报告对中航重机给出买入评级，认为其目标价位为34.24元，当前股价为25.27元，预期上涨幅度为35.5%。

中航重机(600765)

核心观点

事件：公司发布22年年报，全年实现营业收入105.70亿元（+20.25%），归母净利润12.02亿元（+34.93%），扣非归母净利润11.86亿元（+63.88%）。22Q4实现营业收入28.51亿元（+25.74%），归母净利润2.86亿元（+1.45%），扣非归母净利润2.79亿元（+108.73%）。

营收符合预期，航空锻造业务实现同比28.75%的快速增长。22年全年公司实现营收105.70亿元（+20.25%），22Q4实现营收28.51亿元（+25.74%），主要是市场订单增加、公司交付能力提升所致。2022年，锻铸业务实现营收84.74亿元（+28.71%），其中航空锻造营收84.34亿元（+28.75%），液压业务受报表合并范围影响同比下降6.17%。十四五期间，受益于下游航空军用飞机上量、航发国产替代提速，公司航空锻造营收有望保持快速增长。

毛利率和利润率持续提升，22Q4经营性利润高速增长。22年公司利润增速显著高于营收增速，净利率达12.59%（+1.59pct），是近十年来历史最高水平，主要得益于：1）22年毛利率提升至29.24%（+0.92pct）；2）期间费用率下降至11.78%（-1.39pct）。考虑到21年力源公司出售子公司部分股权产生1.40亿投资收益计入非经常性损益，22年全年及22Q4经营性利润实现高速增长。

持续优化产品结构+管理改善，航空航发锻铸龙头有望保持快速增长。公司17年起持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。公司作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大，公司积极开拓，逐步提高市占率。公司19年和21年两次定增引入大型先进设备，23年拟定增收购南山铝业大型锻造设备，加快超大锻造布局，产品结构有望持续优化。公司持续推出激励计划，充分激励核心骨干，有望进一步释放利润弹性。

盈利预测与投资建议

根据22年年报略下调营业收入增速，下调23、24年eps为1.07、1.37元（前值为1.09、1.41元），新增25年eps1.77元，参考可比公司23年32倍市盈率，给予目标价34.24元，维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘明洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.02亿，根据现价换算的预测PE为22.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为39.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航重机（600765）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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