徐春华(千禧龙纤：业绩“过山车”，IPO前突击分红超1亿，掏空三年净利润)

近日，浙江千禧龙纤特种纤维股份有限公司（简称：千禧龙纤）正在冲刺北交所IPO，目前已经进入问询阶段。2月1日，公司在北交所官网更新了关于监管首轮问询的回复报告，主要回复了经营业绩大幅度波动、主要客户合作稳定性、治理规范性及内控有效性等问题。

此前公司曾于2020年申请在深交所上市并发行股票，但不知因何原因，又在该年年末匆匆终止了这一申请。市场方面猜测这与公司2020年业绩出现大幅度下滑有关。在2020年业绩大幅下滑后，2022年业绩又突然大幅度提升，这种波动引起了监管的关注。

此外，千禧龙纤的实控人为姚湘江、徐春华夫妇，合计掌握公司98.07%的股权，公司存在实控人集中控股的风险；而且公司在IPO前突击分红了1亿元，把三年半净利润几乎掏空等问题也暴露了公司管理方面的隐患，这些情况有可能会影响到上市进程。

01业绩波动大，毛利率持续低于同行千禧龙纤的主营业务为超高分子量聚乙烯纤维，超高分子量聚乙烯纤维是世界三大高性能纤维之一。从2021年“十四五”规划实施以来，工信部、国家发展改革委等部委出台多项产业发展政策，要求进一步提高超高分子量聚乙烯纤维生产应用水平和综合竞争力。

乘行业政策东风，千禧龙纤的业绩在报告期内不断增长，营业收入分别达到1.67亿元、1.80亿元、3.74亿元、1.86亿元。

但是时间放长远一点，就会发现公司业绩波动幅度较大。据千禧龙纤曾在深交所官网发布的招股书可知，2019年，千禧龙纤实现的营业收入为2.34亿元，与其对比，公司营业收入在2020年出现过大幅度下滑，较上年同期增幅-28.50%，此后又于2022年大幅度提升，增幅108.34%。

（来源：招股书）

盈利方面，2017-2023年上半年，公司扣非归母净利润分别为3170.57万元、2877.72万元、6761.78万元、744.94万元、251.36万元、7249.28万元、4042.06万元。2018年-2023年上半年净利润同期增幅分别为-9.24%、134.97%、-88.98%、-66.26%、2784.03%、72.06%。波动幅度大，且在2022年暴增后，2023年上半年出现了增长乏力的情况，千禧龙纤的业绩增长可持续性存疑。

（来源：2020年招股书）

千禧龙纤在招股书中解释称，2020年业绩出现大幅下滑，是受到全球公共卫生事件、国际贸易环境和宏观经济形势的不利影响，主要产品下游需求量处于低位。而对于2022年业绩的提升，则认为是2022年各类产品毛利率出现提升的原因。

千禧龙纤的毛利率在报告期内分别为27.83%、22.84%、39.68%、42.93%，波动也很大，2021年出现大幅度下滑，2022年又大幅度回升。千禧龙纤解释称，公司的毛利率受自身销售产品结构和市场竞争的影响存在一定波动。

但是同行业可比公司的毛利率情况却十分平稳，且始终高于千禧龙纤的毛利率，如下图所示，同行均值在报告期内分别达到：47.71%、47.59%、46.93%、47.05%。针对这种不一致的情况，监管对公司的高毛利率状态能否维持产生了怀疑，要求公司解释波动的合理性。

（来源：招股书）

业内相关人士分析，如果企业的业绩不稳定，波动风险大，可能是因为影响其业绩的因素过多，这会导致企业未来的发展前景不确定，要警惕企业上市后业绩“变脸”的情况。

02大手笔分红下不差钱还要借款 “掏空”利润后又募资补流股权结构方面，截至最新招股书签署日，徐春华直接持有千禧龙纤5045.99万股股份，占总股本的59.08%，为公司控股股东。

而实际控制人为徐春华、姚湘江夫妇，姚湘江直接持股12.29%，任职董事长，徐春华直接持股59.08%，任职副董事长。再加上两人通过千喜车业、龙纤合伙、千合投资等股东间接持有的公司股份，徐春华、姚湘江夫妇合计控制公司98.07%的表决权。

（来源：招股书）

此外，董事长姚湘江的妹夫陈宏间接持有公司72万股股份，任职公司董事、总经理；实控人之子姚子龙通过千喜车业也间接持有公司股份。

由上述情况可知，实控人家族牢牢把控着千禧龙纤的控制权，这很有可能导致公司出现决策不当的问题，或者公司的利益向家族内部倾斜。而公司在IPO前进行大手笔分红的行为，被市场怀疑公司决策的合理性。

报告期内，公司累计进行两次现金分红，2022年9月分配了当年半年度权益，分红金额分别为4998.60万元，2023年5月分配2022年度权益，分红金额为5124.60万元，两次累计分红1.01亿元。其中，公司实际控制人姚湘江、徐春华及其关联方千喜车业合计取得分红款8906.86万元。

分红1亿元是什么概念，上文提到了公司扣非后归母净利润分别为744.94万元、251.36万元、7249.28万元、4042.06万元。三年半利润合计1.23亿元，而这两次分红就分去了绝大部分。

监管还指出，千禧龙纤的短期借款出现了大幅度增高，报告期内，短期借款分别达到1702.98万元、1702.26万元、4505.35万元、7003.83万元，在2022年和2023年上半年都有大幅度增加的情况。而公司资产负债率分别为14.01%、15.36%、25.19%、25.00%，在2022年也出现大幅度提升。

（来源：招股书）

监管要求千禧龙纤结合报告期内现金分红1.01亿元的情况说明短期借款的原因及必要性，并且结合分红情况和公司其他财务指标情况说明补充流动资金及资金规模的必要性、合理性。

在掌握大量现金分红以及进行了许多短期借款的情况下，千禧龙纤本次IPO还计划募集资金4.51亿元，其中4亿元投入相关项目，5000万元用于补充流动资金，公司到底是否缺钱令人迷惑。

（来源：招股书）

业内相关人士表示，上市之前突击分红，将净利润分完后又募资投产和募资补流，如此行为不利于公司未来长期发展，也令人怀疑如此公司上市后，其管理层是否会对公司和投资者负责。

综合上述情况，千禧龙纤存在业绩波动幅度大、业绩增长持续性存疑、实控人集中控股、IPO前突击分红将净利润分去大部分等问题，如此公司是否能顺利上市，《发现•华网》将对此持续关注。