永新(永新股份的2023年，营收增长变慢，盈利能力有所增强)

我们以前就分析过永新股份的财报，现在他们又发布了2023年的年报，就再来看一下吧。黄山永新股份有限公司（股票简称：永新股份）成立于1992年5月，2004年7月在深交所主板上市。

永新股份主要生产经营塑胶彩印复合软包装材料、功能性包装材料、异型注塑包装、吸塑材料和新型油墨等高新技术产品，涉及食品、医药、日化、电子、航空等多个领域，是中国包装行业龙头企业。

从其营收构成看，“塑料软包装薄膜”是其增长幅度较高的业务，占比也有所提升，达到了15.5%；“彩印包装材料”是其核心业务，2023年维持了2022年的营收规模，占比略有下降，但仍然是超过四分之三占比的最大业务；其他业务和“彩印包装材料”差不多，基本稳定或者金额较小，影响有限。

2023年，永新股份的营收同比增长2.3%，净利润增长12.5%，双双创下了新高。但增长速度，特别是营收的增长速度，已经偏慢，甚至慢于国内同期GDP的增速了。

虽然国内市场仍然是永新股份占比近九成的主力市场，但其增长速度仅为1.2%，增长额上也仅仅略高于国际市场。看来，国内的天花板已经显现，而国际市场的扩大可能也有较大的问题，因为永新股份经营的产品单价不是太高，扣除运输费等之后，其产品国际“比较优势”可能不是太大。

分季度来看，2022年二季度至2023年三季度，这六个季度的表现相当不错，营收同比增长，净利润以更高的幅度增长，而且，每个季度的净利润增长幅度都超过了10%。2023年四季度的表现相对差一些，营收也出现了同比下跌的情况，净利润增长也较少。如果这只是季度性或者临时的情况还好，否则，2024年的增长可能会进一步变慢。

毛利率在前两年下降后，2023年大幅回升，并创下近年来的新高，这是其2023年盈利能力提升的主要原因。销售净利率曲线与毛利率曲线基本平行，两条曲线前两年有所靠近，2023年似乎又有所扩大。净资产收益率虽然有2021年的下跌，但总体上是持续增长的状态，2023年17.7%的水平，要算行业中比较优秀的表现了。

其主营业务盈利空间，2023年创下了新高，但比2020年高得不是太多，盈利空间变化的主要原因是毛利率，也就是营业成本占营收比的波动，期间费用在2022年降至10%以内后，2023年又有所回升，似乎这方面的下降空间已经不大了，毕竟营收的增长偏慢，也不太可能明显下降了。

其他收益方面，近两年的资产减值损失增长明显，2023年，这些损失基本抵消掉了投资收益和政府补贴等收益，总的来说，其他收益方面对净利润的影响很小。

分季度看，毛利率持续上升后，在2023年四季度有所下跌，结合着2022年四季度也是这种情况，似乎2024年开始，持续原有的水平的可能性更大一些。主营业务的盈利空间持续改善，仍然是四季度有所回调，其分季度的期间费用平均均匀，主营业务盈利空间的主要影响因素就是毛利率。

现金流量的表现相对较好，经营活动的净现金流持续稳定，也基本能满足其固定资产类投资的需求，但永新股份却还是在融资上比较活跃，平时对融资的加减法也还是做着的。2023年，其大大降低了固定资产类的投资，结合着其增长变慢的营收，似乎他们也对未来的增长变慢在心理上接受了。

永新股份的长短期偿债能力均很强，这方面似乎没有太多值得一说的问题。

对于永新股份这类从事传统行业，且增长开始变慢的公司，我们有必要看一下其分配关系的情况。最近几年以来，永新股份的员工薪酬类支出净利润持续增长，但税收在前两年下降后，2023年也有所增长。

考虑到2023年固定资产类投资规模的下降和净利润的增加，永新股份在2024年如果固定资产投资规模仍然偏小，税收这项就会明显增长，不信我们就明年再看。

永新股份在2023年表现不错，要算是传统行业中比较优秀的企业了。但是，营收增长变慢却是其需要解决的问题，这类传统企业，持续高速增长显然不现实，但起码要跟上同期GDP的增速，才能处于地位基本不变的状态。至于说增长变慢会影响相关估价模型所算出的市场价格变化，这就不是财务人员所擅长的，就留给那些证券方面的专业人士吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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