票通(重塑票据产业链，票据中介的持牌化转型)

票据市场经历了几十年的发展，尽管成长道路曲折，但已经形成体量巨大、生态复杂的产业链。特别是近几年来，市场积弊被迅速放大，加速演变成乱象丛生的市场泡沫，而大案不断、小案频发的局面最终促使监管层对票据市场施以重拳。为彻底治理票据市场乱象，央行主导成立了上海票据交易所，这既是重大的市场创新，也是市场基础设施的重大举措，将从根本上改变票据产业的生态链条，重塑市场原有各参与方的角色和功能。

传统票据生态链与积弊

二是卖出回购和买入返售业务，这两种业务都是以票据资产作为抵押物，进行资金融通的业务，票据的所有权并不在资金融通双方之间发生转移，纳入监管统计的票据规模也不发生转换。

三是再贴现业务，特指金融机构与央行之间发生的票据业务，可以分为买断式再贴现和回购式再贴现，商业银行开展此种业务的主要目的在于从央行获得资金，而与此同时，再贴现也成为央行常用的货币工具之一，可以比较精准地调节货币供应和对某些行业进行重点资金支持。

使用票据进行融资比较方便，票据资产的流通性好等特点，使近些年来票据签发量和承兑及贴现量持续增长。但是，票据市场高度依赖商业银行信用和资金的特征，也使银行越来越难以承受票据市场扩容的压力，特别是票据贴现资产纳入信贷管理，使商业银行受到监管限制的贷款规模吃紧。而转贴现市场的膨胀，也使面临金融脱媒压力的商业银行资金头寸紧张。因此，如何腾挪信贷规模，转移资金压力，并获得资本成本更低的利润，成为金融机构业务探索的方向。

在既有基础交易模式的基础上，利用监管制度的空白地带，甚至采取打擦边球的方式，一系列削减或消除规模限制的“创新业务”被开发出来，甚至成为市场的主流业务趋势之一。

中介机构的持牌化转型

因此，要重塑票据产业链，首先要实现票据中介机构的转型。实际上，票据中介机构是票据市场繁荣的重要动力，同时也是票据市场乱象的主要根源，要实现票据市场的规范发展和健康运行，就必须发挥票据中介的积极功能，限制其消极作用。在笔者看来，为实现这一目标，规范票据中介的最好方式就是将票据中介服务纳入金融监管范畴，实行牌照化管理。

审视中国金融体系可以看到，无论是证券业，还是保险业，都对行业内的相关中介机构实行牌照化管理。例如，保险销售中介机构中有保险经纪公司和保险公估公司，证券业中有基金销售公司等，它们都被纳入监管机构的监管范畴，或由行业自律机构如行业协会进行管理。票据中介机构的管理完全可以参照这些行业的监管标准，将票据中介机构纳入监管范畴，促进其良性健康发展。

目前来看，应在票据一级市场设立票据咨询服务商，负责帮助票据融资企业开发票据服务需求，协助企业更好地利用票据融资工具进行融资；在票据二级市场设立经纪商，促进票据市场的专业交易，为非专业投资者提供投资咨询服务，以及接受客户指令代理票据投资服务等。监管机构、票据交易所和行业自律组织应对这两类机构设立准入标准、展业规则，以及违规惩罚和行业退出机制。监管机构和交易所应为这些机构展业提供标准与支持，同时严禁非持牌机构进入票据产业链，由此将从根本上规范票据市场业务链条，根除市场乱象。

为实现这一目标，央行和银保监会等监管机管和交易所应尽快出台相关制度与规则，推动现有票据中介机构转型为合规的持牌票据服务中介机构，为票据市场的健康发展奠定微观基础。自票据市场治理整顿以来，一大批不规范票据中介机构已消失或转型，利用这一契机推出新规则促进现有中介机构转型正当其时。

实际上，在票据市场强监管环境下，市场转型的压力和激烈的市场竞争，使票据中介机构数量较以往出现大幅下降。目前，票据市场上比较活跃的中介机构主要有三类：

一是持有创新经营牌照的平台，呈运作模式专业化、业务多元化的发展趋势，主要经营范围已从以面向企业为主，逐步扩展到同时面向企业和银行，提供票据交易撮合服务，涉及范围也从单一的票据经营发展为提供票据、债券、存款、同业、资讯、软件、培训等全面服务；

二是一些资金实力相对雄厚的中介机构，继续在企业间收购或转卖票据，为票据承兑额度不足或贴现交易资料不完备而无法通过银行进行票据承兑或贴现的企业进行票据融资服务，通过低买高卖，从中赚取价差；

三是少数中介机构仍未改变业务模式和服务内容，充当享受增值税优惠政策的中小金融机构的业务掮客，利用税收红利参与企业贴现交易，这类机构未来的生存空间日益变窄。

“回归本源”是近年来金融行业的热词，票据中介转型的突破点将是票据经纪业务。据估计，通过票据经纪的直贴业务量约占全部直贴业务量的40%，通过票据经纪的转贴现业务量约占全部转贴现业务量的20%，经过票据经纪撮合而成的交易量估计可达到30万亿元（按2016年数据预估），票据经纪的市场空间十分广阔。

票据中介如何转型？

一是呼吁行业协会让票据中介经营合法化、牌照化;

二是提供票据信息并撮合交易、不付款、不持有票据，彻底中介化;

三是与合作银行分别办公、不开同业户、不开包装户，工作人员做到遵纪守法;

四是将与合作银行的合作协议和律师出具的法律意见书向当地金融办、银监部门备案，由监管机构对合作模式的合规性予以确认;

五是建议票据中介与票交所合作，在国家的票据流通平台上提供服务。

票据中介存在的本源在于对接供需双方，促进票据流通，帮助中小企业解决融资难、融资贵问题。未来能够生存的票据中介公司，必然是发展规范、风险防控机制健全的票据经纪机构，这个市场将会越来越好。更多票据干货，关注e票通！